全球陷巨大变局疫情加剧下行风险投资人太自满

美国极具影响力的智库「大西洋理事会」(The Atlantic Council)警告，投资人低估了改变全球经济本质的力量–美中脱钩引发的「去全球化」(deglobalization)浪潮。与此同时，投资人高估了货币和财政刺激的功效，武汉肺炎将加深这些下行风险。

「大西洋理事会」总裁兼执行长Frederick KempeKempe 22日在CNBC发文称，投资人过于自满，不了解世界的经济面和政治面正迅速改变。众人身处大国竞争和科技变化的新页，没有模式能计入这些冲击。

以民主国家而言，人们对资本主义和全球主义的信心动摇，不再相信这些能让世界更为繁荣。各国民粹主义兴起，今年的美国总统大选，可能由两位民粹候选人川普、桑德斯捉对厮杀。与此同时，国际间民主和极权资本主义模式相互对抗，双方或许会发动资讯战、网路战，并爆发从贸易战到制裁的经济冲突。

2008~2009年全球金融海啸以来，每次全球经济濒临衰退时，都有力量干预，让市场免于厄运。投资人相信这次也不例外，货币和财政政策双管齐下，能避免最坏事态。不过万一他们错了怎么办？全球债务逼近224兆美元，为空前新高，这绝非好事。先进经济体的公债也创第二次世界大战以来之最。大西洋理事会的最近报告中，作者Mathew Burrows探索了最坏情境「坠入混乱」(Descent into Chaos)，预测最糟情况下，债务问题会先在中国引爆、再传播到西方，引发全球经济崩溃。

Barron`s：陆债已濒转捩点

Barron`s 14日报导，疫情封城、当局禁止人群聚集，中小企业的营运陷入困境。中国清华和北京大学最近研究显示，2/3的中小企业表示，手上资金撑不过1~2个月，另外18%说，最多只能撑3个月。换句话说，如果不给予某种形式的金融挹注，85%的中小企业会在3个月内倒闭。

中小企业站在悬崖边缘，决策者出手拯救，下令地方银行放宽坏帐门槛，避免中小企业垮台。上海、浙江省、江苏省等地，要求银行对坏帐更宽容、并要求银行降低获利预期。上海银行监管当局还告知借贷业者，不要按照标准程序，把逾期60~90天的债务列入不良债权(non-performing loans)。而且万一贷款企业倒债，当局也要求银行不要降低信评、或提高利率惩罚倒债者。

然而，中国长期的债务问题，在疫情爆发前就濒临转捩点，多家小银行遭政府接管，触发系统流动性吃紧的忧虑。众人缺乏信心，好几家小型农村银行曾出现过挤兑潮。现在政府又要求这些过度杠杆的机构，出面拯救中小企业，不少人质疑此种做法是否明智。浙商银行前总裁刘晓春(Liu Xiaochun)说，政府施压银行发放贷款给企业，未必能解决公司业务暂停和营收减少的问题，反而会增加企业债务成本和后续营运风险。对银行来说，这种作法会提高信贷风险。